10月30日公司举行董事会审议经过了《关于主张依据特别授权发行H股可转化公司债券的方案》，公司拟发行不超越人民币60亿元H股可转债。本次可转债发行用途中，约50%将用于支撑公司全球化开展的战略的落地，用于在海外进行生产基地、物流、研制、营销、后商场服务等项目建造。别的50%将用于智能化研制，用于机器人、新能源、智能化等前沿新技术的研制和使用，即开发新能源农业机械、新能源矿山机械、具身智能机器人等一批新产品及相关中心零部件的研制投入。估计随本次发行落地，公司在全球化、智能化布局加强完善，为进步世界竞争力奠定要害根底。

  （1）比较折价增发股票，可转债选用溢价发行，一起因转股周期的存在（未来3-5年随成绩增加连续转股而非一次性转股）可有用维护股东利益；（2）较高的转股溢价率（35%）展现了公司对未来成绩和股价的决心。依据测算，在9.75初始转股价之上130%再加上期间应计利息（假定票面利率0.5%），强制换回价格需到达13-14块，若考虑未来PE10-12倍来核算，相应赢利需到达85-105亿元，显示未来成绩增加决心；（3）60亿规划如后续悉数转股，H股股本和流动性都会显着进步，其作用相当于做了“二次港股IPO”；（4）经过条款规划，本次可转债的利息估计将低于公司境外信贷融资本钱，可下降财务费用、进步股东报答。

  职业端：国内来看，2025年为国内周期上行起点，在更新替换逻辑+资金到位继续改进支撑下，国内仍有望坚持2-3年上行景气周期；海外来看，短期非洲、中东、印尼等地需求高景气，欧美需求逐渐复苏，长时间我国品牌竞争力逐渐实现进步市占率。

  公司端：跟着国内非挖好转、公司海外拓宽成效继续开释，以及土方、矿山全球比例不断的进步，2025Q3公司国内收入增速开端转正、海外收入提速。展望未来，咱们咱们都以为国内外土方产品景气量有望坚持，非挖产品加快回暖，公司土方、矿山、农机、高机等“第二增加曲线”全球比例继续进步，以及具身智能机器人“第三增加曲线年下半年开端量产），成绩有望坚持继续增加，加快向“工程机械+矿山机械+农业机械”三大板块综合性全球龙头跨进。

  盈余猜测与出资评级：咱们坚持公司2025-2027年归母净赢利猜测为50.4/61.0/73.8亿元，对应当时市值PE分别为14/12/10x，坚持“买入”评级。